경제타임스 전영진 기자 |  카지노용 모니터 세계 1위 기업 코텍(052330)이 시장 상황을 반영해 제1회차 무기명식 이권부 무보증 사모 전환사채(CB)의 전환가액을 하향 조정했다.

무기명식 이권부 무보증 사모 전환사채(CB)는 채권 보유자 명의가 기재되지 않은 무기명 채권으로, 이자 수령을 위한 이권(쿠폰)이 부착돼 있으며, 담보 없이 발행되는 전환사채를 의미한다. 불특정 다수가 아닌 특정 투자자를 대상으로 한 사모 방식으로 발행돼 공모 대비 절차가 간소하고 발행 속도가 빠르다는 특징이 있다.

이 채권은 일정 기간 이후 사전에 정해진 전환가액으로 주식으로 전환할 수 있는 권리를 포함하고 있어, 투자자는 이자 수익과 함께 주가 상승에 따른 자본차익을 동시에 기대할 수 있다. 반면 발행사는 담보 제공 없이 자금을 조달하면서도, 향후 주식 전환 시 부채 부담을 자본으로 전환할 수 있어 재무구조 개선 여지를 확보하는 수단으로 활용된다.

코텍은 1월 28일 공시를 통해 기존 9,776원이었던 전환가액을 9,553원으로 낮췄다고 밝혔다. 이에 따라 미전환사채 권면총액 75억원 기준 전환 가능 주식 수는 76만7,184주에서 78만5,093주로 증가한다.

이번 조정은 주가가 내려가면서 전환사채(CB)에 들어 있는 ‘리픽싱’ 조항이 자동으로 작동한 것을 뜻한다. 리픽싱이란, 주식을 싸게 바꿀 수 있도록 전환가격을 낮춰주는 장치다. 전환가격이 내려가면, 같은 금액의 전환사채를 더 많은 주식으로 바꿀 수 있게 된다. 그 결과 회사의 주식 수가 늘어나게 되고, 기존에 주식을 갖고 있던 투자자 입장에서는 한 주가 차지하는 가치가 줄어들 수 있다.

이 때문에 시장에서는 이번 리픽싱으로 주식이 얼마나 더 늘어날지, 그리고 그로 인해 주가와 기존 주주에게 어떤 영향이 생길지에 관심이 집중되고 있다. 쉽게 말해, 주가 하락 → 전환가격 인하 → 주식 수 증가 → 기존 주주 가치 변화라는 흐름을 놓고 투자자들이 지켜보고 있는 상황이다.

재무적 측면에서 이번 조정은 코텍에 '양날의 검'이자 '기회'다.

전환가액 하향으로 CB가 실제 주식으로 전환될 확률이 높아지면, 회사는 원금 상환 부담에서 벗어날 수 있다. 부채로 잡혀있던 CB가 자본으로 편입(전환)되면서 부채비율이 낮아지고 재무 안정성이 강화되는 효과를 기대할 수 있기 때문이다. 이렇게 확보된 '자본의 여유'는 향후 코텍이 추진할 신성장 동력 확보나 설비 투자를 위한 든든한 실탄이 될 수 있다.

반면, 일반 주주들에게는 △발행 주식 총수가 증가에 따라 기존 주주들의 지분율이 낮아지는 희석 효과가 발생 △분모인 주식 수가 늘어나면서 주당순이익(EPS) 수치가 낮아져 밸류에이션 매력도가 일시적으로 후퇴할 수 있는 등의 단기적 악재로 작용할 가능성이 크다.

이러한 요인들은 단기적으로 주가 상단을 제한하는 오버행(Overhang, 잠재적 매도 물량) 부담으로 작용할 가능성이 농후하다.

이번 조정을 “단기적 희석 리스크 vs. 중장기적 재무 안정성 강화”라는 양면성을 가진 결정으로 보고 있다. 투자자들에게는 단기적 주가 변동성에 대비하면서, 코텍이 확보한 자본을 어떻게 활용해 성장 전략을 펼칠지 주목할 필요가 있다.

<리픽싱(Refixing) 및 주가 영향 구조>

카지노용 모니터 시장은 글로벌 게임·엔터테인먼트 디스플레이 산업의 니치(niche) 세그먼트로, 연간 수천억 원(수억 달러) 규모로 추산된다. 신규 카지노 개장·증설, 전자 테이블 게임(ETG) 확산, 노후 장비 교체 수요가 시장을 지탱하는 핵심 동력이다.

이 시장의 가장 큰 특징은 범용 IT 디스플레이와 다른 고부가 사양이다. 24시간 연속 가동을 전제로 한 산업용 내구성, 딜러·플레이어 시인성을 고려한 고휘도·광시야각, 게임 규제에 대응하는 보안·인증 설계, 그리고 슬롯머신·테이블과의 맞춤형 폼팩터가 요구된다.

수요 구조는 카지노 운영사의 CAPEX(Capital Expenditure Cycle) 사이클에 민감하게 연동된다. 경기 둔화나 투자 지연 시 단기 변동성이 확대되지만, 장기적으로는 전자화·디지털화 추세와 아시아·중동 등 신흥 카지노 허브의 증설이 중장기 성장 기반으로 작용한다. 또한 진입장벽이 높아 소수 전문업체 중심의 과점 구조가 형성돼 있으며, 가격 경쟁보다 신뢰성·공급 안정성이 수주 성패를 좌우하는 시장으로 평가된다.