경제타임스 여원동 기자 | HLB이노베이션(024850)이 기존 CAR-T(Chimeric Antigen Receptor T-cell, 키메라 항원 수용체 T세포) 치료제의 고질적 한계인 'T세포 탈진'을 구조적으로 해결한 KIRCAR(Killer-cell Immunoglobulin-like Receptor-based CAR) 플랫폼을 통해 고형암 시장 선점에 나선다.
현대차증권은 동사의 기술적 차별성과 자회사 베리스모(Verismo)의 파이프라인 가치를 반영해 투자의견 '매수(BUY)'와 목표주가 6900원으로 커버리지를 개시했다.
■ 기존 2세대 CAR-T 한계 극복한 '분리형' 구조
현대차증권 김현석 연구원은 HLB이노베이션(024850)의 핵심 경쟁력으로 자회사 베리스모가 보유한 'KIRCAR' 플랫폼을 꼽았다.
기존 2세대 CAR-T 치료제는 항원 인식과 활성화 도메인이 하나의 체인으로 연결된 직렬 구조다. 이로 인해 항원이 없는 상태에서도 미세 응집에 의한 신호가 발생하는 '토닉 시그널링(Tonic-signaling)' 현상이 나타나며, 이는 T세포가 실제 암세포를 공격하기 전 기력을 다하는 'T세포 탈진'으로 이어진다.
반면 KIRCAR 플랫폼은 항원 인식 도메인과 활성화 도메인을 서로 다른 체인으로 분리한 '스플릿 체인(Split-chain)' 구조를 채택했다. 항원이 존재하는 환경에서만 선택적으로 활성화되도록 설계되어 T세포의 지속성을 획기적으로 높였다는 평가다. 이러한 구조적 이점은 혈액암 대비 주변 환경이 척박한 고형암 분야에서 강력한 유효성을 발휘할 수 있는 근거가 된다.
■ AACR 구두 발표 채택...임상 1상 데이터 기대감 고조
시장에서는 오는 4월 20일(현지시간) 미국암연구학회(AACR)에서 발표될 고형암 대상 파이프라인 'SynKIR-110'의 임상 1상 중간 결과에 주목하고 있다. 해당 연구는 메소텔린(Mesothelin) 양성 난소암, 담관암, 중피종 환자를 대상으로 진행 중이며, 이번 학회에서 가장 영향력이 큰 'Clinical Trials Plenary' 세션의 구두 발표로 선정되며 기술력을 입증받았다.
김 연구원은 이번 발표에서 첫 3개 코호트 투약 결과가 공개될 것으로 예상하며, CA R-T 세포의 검출 지속 기간과 탈진 마커 프로파일 확인이 핵심 지표가 될 것이라 분석했다. 특히 지난 1월 길리어드(Gilead)가 아셀렉스(Arcellx)를 약 11조 원에 인수한 사례를 비추어 볼 때, SynKIR-110의 유효성이 고형암에서 입증될 경우 KIRCAR 플랫폼의 기업가치는 기존 조 단위 딜 규모를 상회할 가능성이 충분하다는 분석이다.
■ 혈액암 재발 시장 및 밸류에이션 전망
동사는 고형암 외에도 혈액암 재발 시장을 타깃한 'SynKIR-310'의 임상 1상도 병행하고 있다. 기존 CAR-T 치료 이후 재발한 환자들에게 현재 이중항체 처방 외 뚜렷한 대안이 없는 상황에서, 맨틀세포림프종(MCL) 등 특정 적응증에서 유효성만 확인된다면 가속 승인을 통한 빠른 상업화가 가능할 것으로 전망된다.
현대차증권은 HLB이노베이션의 기업가치 산정에서 반도체 리드프레임 사업부 대신 베리스모의 파이프라인 가치만을 보수적으로 반영했다.
SynKIR-110과 SynKIR-310의 예상 로열티 수익을 현가화한 적정 기업가치는 약 9972억원으로 도출됐으며, 이는 현재 주가 대비 약 49.4%의 상승 여력을 시사한다.
[표]HLB이노베이션 요약 실적 및 Valuation
(단위: 십억원, 원, %, 배 / K-IFRS 연결 기준) -자료:현대차증권 제공
| 구분 | 매출액 | 영업이익 | 순이익 | EBITDA | EPS | 증감율 | P/E | P/B | EV/EBITDA | ROE | 배당수익률 |
| 2024 | 25 | -12 | -12 | -11 | -141 | 적지 | NA | 1.5 | NA | -8.1 | 0.0 |
| 2025 | 32 | -38 | -33 | -35 | -231 | 적지 | NA | 1.4 | NA | -14.6 | 0.0 |
| 2026F | 35 | -35 | -40 | -34 | -258 | 적지 | NA | 4.3 | NA | -21.0 | 0.0 |
| 2027F | 41 | -34 | -53 | -34 | -339 | 적지 | NA | 6.2 | NA | -37.1 | 0.0 |
| 2028F | 49 | -33 | -67 | -33 | -427 | 적지 | NA | 14.5 | NA | -80.3 |
0.0 |
